Апр 12 2019

В ожидании отказа от жесткой фискальной экономии

Saxo Bank опубликовал макроэкономический прогноз на второй квартал.

Saxo Bank, крупная финансово-технологическая компания, специализирующаяся на комплексной онлайн-торговле и инвестициях, опубликовала сегодня макроэкономический прогноз на второй квартал. Нас ждет долговое финансирование расходов и рост популизма, считает Элеанор Крейг, рыночный стратег Saxo Bank.

Неуклонный рост популизма в разных формах обнажает глубокие структурные недостатки в Европе и ставит ее перед необходимостью реформирования. Современная монетарная теория все чаще предлагается как лекарство от растущего неравенства, но помните: это не панацея.

Европа – порождение либеральной демократии и мультилатерализма – в настоящее время представляет собой континент, политическому фундаменту которого угрожает растущий популизм; политическая нетерпимость и геополитическая напряженность могут привести к разрушению либерального мирового порядка. Эта популистская волна поднимается все выше по мере приближения майских парламентских выборов в ЕС. Выборы могут привести к дезинтеграции сложившегося статуса в силу роста неудовлетворенности и негативного восприятия глобализованного общества в условиях вялого роста Еврозоны – пусть и без четкого представления о том, чем нужно заменить сложившийся статус-кво.

От Трампа и американо-китайкой торговой войны до Брекзита и «желтых жилетов», угрозы, которые несет такая смена режима, очевидны. Тектонические плиты сдвигаются, хотя нам еще предстоит ощутить последствия радикальных версий этих движений, вроде «жесткого Брекзита». После 30-летнего периода дерегулирования и экономики свободного рынка новая парадигма создаст совсем другую деловую и инвестиционную среду. Это приведет к новым потрясениям и, следовательно, создаст новые риски. Кто хочет не замечать эту нарастающую (и глобальную) перемену и считает ее незначительной, пусть подумает еще раз!

Эти силы сложны, глубоко укоренены и складываются из множества векторов, из-за чего тяжело бывает различить причину и следствие. Этот процесс далек от завершения, однако мы попытались сформулировать здесь некоторые проблемы и угрозы, формирующие основные предпосылки, от которых зависят цены на активы и доходность ценных бумаг.

Популизм – явление не новое. На самом деле он ровесник демократии (если не старше). Философию его трудно определить, но, говоря упрощенно, в его основе лежит конфликт между «обычным» человеком и «элитой», которая составляет меньшинство, при котором отчужденная масса глубоко не удовлетворена и не доверяет господствующему истеблишменту.

Есть много теорий, которые объясняют всплеск популизма, но с моей точки зрения наиболее убедительной является та, которая считает его последствием «гиперглобализации» – это термин, придуманный экономистом Арвиндом Субраманианом. С 1980-х гг. переход к новому экономическому порядку глобализации, свободным рынкам и технологическому прогрессу обеспечил огромный рост мирового ВВП, генерировал благосостояние, повысил прибыли корпораций и вывел миллионы людей из нищеты. Для таких развивающихся стран, как Индия и Китай это открыло огромные возможности, но и Запад тоже извлек выгоду из дешевой рабочей силы и рынков товаров. Это привело к глобальной дезинфляции, снижению доходности облигаций и увеличению кредитного плеча, что, в свою очередь, способствовало активному росту цен на активы по сравнению с 1980-ми гг.

Но при этом сдвиге, который в течение многих лет воспринимался как исключительно благоприятный, были и свои проигравшие. Для Запада три десятилетия гиперглобализации привели к беспрецедентному отдалению рабочей силы от генерируемого благосостояния. Прибыли корпораций в процентах от ВВП неуклонно росли, а реальная заработная плата стагнировала, в результате чего благосостояние сосредоточилось в руках немногих, а неравенство доходов резко выросло. Доходы до налогообложения у 1% самых богатых людей сейчас находятся на уровне 1929 г., после которого началась Великая депрессия.

Прибыль досталась глобальным корпорациям, работнику же оставалось бороться с последствиями растущего равенства и конкурировать с дешевой рабочей силой в лице мигрантов и автоматизации, причем в условиях уменьшения реальных доходов из-за налогов и ренты ему всегда доставался меньший кусок. Прибавьте сюда высокие цены на жилье, изуродованную идею социального государства, дефляцию и снижение роста, приведшие к падению доходности и больно ударившие по вкладчикам, – кусок, приходившийся на долю работника, уменьшался все больше и больше. Далее, когда в 2008 г. разразился кризис, вместо изменения сложившейся системы ситуация только ухудшилась в результате политических решений и неспособности нормализовать рынки.

Политика количественного смягчения привела к рефляции цен на активы, но не заработной платы или производительности, что способствовало сохранению неравенства и подрывало доверие к истеблишменту как к силе, способной вывести западные экономики из сложившегося положения. Учитывая все это, обратная реакция представляется вполне закономерной.

Скорее удивительно то, что она не проявилась ранее.

Что это означает для рынков, экономической политики и глобализации? По мере усиления ответной реакции будет расти напряжение и на поле битвы, что еще больше затруднит оценку риска и определение того, какие ответные политические меры необходимо принять с учетом сложности обстановки и ее поляризующих последствий.

Если не считать ответную или паллиативную политики перераспределения, любые меры, которые приведут к реальному улучшению ситуации и разрешат проблемы тех, кто оказался по ту сторону глобализации, кажется, будут приняты нескоро. Начинающаяся новая политическая эра – это результат нескольких десятилетий социальных изменений, и выработка решения сама может потребовать десятилетий.

Хотелось бы надеяться, что это не так, но доказательств обратного мало

Экспорт Европы составляет 50% ее ВВП (вдвое больше, чем в Китае), что делает ее уязвимой в условиях глобального замедления. Рост популизма, помноженный на уже увядающую экономику, неспособную стимулировать рост и занятость (даже с помощью механизма печатного станка Европейского центрального банка, в размере 2,6 трлн евро), заставляет прогнозировать перемены. По мере того, как растет сопротивление сложившемуся политическому консенсусу по экономической политике и режим строгой экономии встречает противодействие со стороны все более растущего племени популистов, настроения начинают меняться.

Движение к радикальной фискальной экспансии с целью стимулирования спроса через современную монетарную теорию (ММТ), вероятно, не является утопией и даст ответ, который мы ищем. Эксперимент может закончиться гораздо более явными структурными дисбалансами, стремительной инфляцией, валютной коррупцией и коррупцией монетарной системы в том виде, в каком мы ее знаем.

Хорошо это или нет, но эта идея набирает популярность, особенно в США. Хотя сама MMT не может быть осуществлена в Еврозоне, потому что ее страны не являются монетарными суверенами и не имеют собственных валют (и поэтому не могут печатать деньги самостоятельно для финансирования собственной задолженности), это не означает, что идея сама не станет популярной внутри Еврозоны на фоне растущего популизма и приближения майских выборов.

Результатом будет отказ от жесткой фискальной экономии и политика долгового финансирования расходов, направленная на более справедливое экономическое распределение.

LEAVE A COMMENT

Я согласен с Terms of Use Пожалуйста, присылайте мне ежедневные обновления новостей от Forex Magnates

Авторское право: © 2019 Forex Magnates. Все права защищены.
Все материалы, размещенные на данном сайте, защищены законом об авторском праве Соединенных Штатов Америки и не могут копироваться, распространяться, передаваться, размещаться, публиковаться или освещаться в СМИ без письменного разрешения Forex Magnates. Вы не можете видоизменять или удалять какие-либо товарные знаки, авторское право или другие уведомления с копий контента. Вся информация на данной странице может быть изменена. Использование данного сайта предполагает полное согласие с условиями нашего пользовательского соглашения. Пожалуйста, ознакомьтесь с нашим «Положением о порядке конфиденциальности» и «Заявлением об ограничении ответственности».
Маржинальная торговля иностранной валютой несет высокий уровень риска и подходит не для всех инвесторов. Высокий уровень кредитного плеча может работать как в Вашу пользу, так и наоборот. Прежде чем торговать иностранной валютой, Вы должны тщательно оценить Ваши инвестиционные цели, степень опытности и уровень приемлемого риска. Существует вероятность частичной или полной потери Ваших первоначальных инвестиций, поэтому не следует инвестировать деньги, которые Вы не можете себе позволить потерять. Вы должны четко представлять все риски, связанные с торговлей иностранной валютой, и в случае возникновения каких-либо вопросов обращаться за консультацией к независимым финансовым экспертам.
Оценки и мнения, представленные на Forex Magnates, принадлежат отдельным авторам и не обязательно отражают взгляды Forex Magnates или ее руководства. Forex Magnates не несет ответственности за точность или достоверность утверждений или заявлений, сделанных независимыми авторами: возможны ошибки и упущения.
Любые оценки, новости, исследования, цены или любая другая информация, содержащаяся на данном сайте, предоставляются Forex Magnates, её сотрудниками, партнерами или участниками, в качестве обобщающих рыночных комментариев и не являются прямыми рекомендациями инвесторам. Forex Magnates не несет ответственности за какие-либо убытки или ущерб, включая, но не ограничиваясь любой потерей прибыли, которые могут возникнуть прямо или косвенно в результате использования или доверия к данной информации.

©2019 "Forex Magnates Inc. - Home of the Forex Elite" Все права защищены. Terms, Cookies and Privacy Notice