Кто и зачем продает трежерис?

Олег Богданов: «Спросить зачем Россия скупала трежерис в марте – это как спросить «зачем Володька сбрил усы?»

Популярный российский экономический обозреватель, Олег Богданов, главный аналитик лицензированного в РФ форекс-дилера Телетрейд Групп (TeleTrade), в рамках коммерческого партнерства, продолжает еженедельную колонку макроэкономических обозрений.

Уже очевидно, что главный тренд на мировом финансовом рынке развивается в гособлигациях США (трежерис). Падение цен и рост доходности по всему спектру приводит к увеличению рисков для инвестиций на emerging markets (развивающиеся рынки) и, следовательно, оттоку средств из этого сегмента, падению валют стран с развивающейся экономикой.

Как известно, интенсивный процесс роста доходностей казначейских облигаций стал набирать обороты в прошлом году. Катализатором стали хорошие макроэкономические данные и повышение ставки рефинансирования ФРС США. И все вроде бы развивалось логично, по рынку, если бы к концу года не наметилось выравнивание кривой доходности между короткими и длинными облигациями, что всегда является сигналом нездоровых процессов в экономике, а возможная инверсия вообще пугает инвесторов потенциальной рецессией. В первой половине текущего 2018 года в США американская макроэкономическая статистика стала выходить неоднозначной, однако рост доходностей облигаций продолжился. Два раза вышли слабые данные по безработице, отчет пэйроллс и цифры по зарплатам, инфляция вообще не показывает никакого роста в США, ни в статистике по ВВП за 1 кв., ни в данных по личным расходам, ни в общих показателях PPI и CPI. Многих финансистов начали терзать смутные сомнения в том, что в падении цен американских облигаций виноваты не только макроэкономические тенденции и политика ФРС. Кто-то явно продает облигации по другим причинам. Итак, кто?

  1. Китай. Китайцев заподозрили сразу. Они занимают первое место в списке держателей трежерис с 1 трлн. 187 млрд. (по последним данным). Тем более спекулянты усиленно распространяли информацию о том, что Китай намерен отказаться от покупок трежерис. Январские цифры Казначейства США подтвердили эти догадки, тогда Китай скинул трежерис на 16.7 млрд. долл. Однако потом в марте-апреле, как мы помним, Трамп завел тему о торговой войне с Китаем, и китайцы «исправились» плюс 8 млрд. в феврале и плюс 11 млрд. в марте. Видимо, пока китайцы готовы пожертвовать качеством в инвестициях для сохранения количества в торговле с США.
  2. Япония. Второе место по портфелю в трежерис, на 1 трлн. 43 млрд. долл. Союзники США, можно даже сказать (не обижайтесь японцы) — вассалы. Однако продают и, судя по цифрам, продают постоянно. За год сократили портфель почти на 80 млрд. долл. С июля прошлого года продавали каждый месяц (кроме января), в марте текущего года уменьшили портфель сразу на 16 млрд. По каким причина японцы активно избавляются от американских долгов можно только догадываться. Это может быть и позднее цветение сакуры и долгосрочная игра в ухудшение качества американских долгов. Остановимся на последнем.
  3. Каймановы острова. 7 место в списке держателей трежерис с 242 млрд. долл. Понятно офшоры, понятно в основном американские деньги. За март сокращение на 9.3 млрд. Американские компании начали репатриировать деньги из офшоров. Новые налоги на офшорный кэш (до 15%) заставляют их это делать. Вопросов нет, все понятно.

В целом, из первой десятки больше выделить некого. Скажу лишь, что в марте активно продавали трежерис Таиланд и Норвегия, на 11 и 10 млрд. долл. соответственно. Величина портфеля трежерис у них относительно не большая, но в процентном отношении объем продаж велик, около 20% от общего количества. Почему? Возможно, по рыночным причинам, ожидают дальнейшего снижения цен на гособлигации США. Таким образом, главными продавцом можно назвать Японский ЦБ.

А что Россия? А Россия после небольших продаж в январе и феврале почему-то в марте увеличила трежерис на балансе на 2.3 млрд. долл. до 96.1 млрд. долл. Зачем? Признаюсь, ответить на это так же сложно, как и на вопрос – «Зачем Володька сбрил усы?».

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.