BEAT без L или симптомы финансового кризиса

Олег Богданов: «Уровень LIBOR-OIS поднялся до максимума с 2009 года – это тревожный сигнал; что делать?»

богдановПопулярный российский экономический обозреватель, Олег Богданов, главный аналитик лицензированного в РФ форекс-дилера Телетрейд Групп (TeleTrade), в рамках коммерческого партнерства, продолжает еженедельную колонку макроэкономических обозрений.

Неспокойно. Снова американские фондовые рынки, индексы акций динамично снижаются и угрожающе зависли над ключевыми уровнями поддержки. Кто-то из молодых быков говорит – ничего страшного не происходит, как обычно, рынок немного скорректируется, а потом пойдет вверх, ведь фундаменталии американской экономики и корпоративного сектора хороши как никогда. Да, да, все так, но мы люди тертые и понимаем, что дыма без огня не бывает и все, вылезшие наружу в этом году болячки финансового мира могут изменить не только радужную картину мировой экономики, но и ориентацию тех самых молодых бычков.

A Chinese tourist watches storm clouds moving along the coast towards the city of Sydney, Australia, November 6, 2015. Powerful storms swept across the city on Friday, with the Australian Bureau of Meteorology issuing a warning for severe thunderstorms with large hailstones, heavy rainfall and damaging winds, local media reported. REUTERS/David Gray - GF20000047792

А болячек или тревожных элементов действительно очень много. Чего стоит так называемая торговая война, которую по всем фронтам в этом году начал вести американский президент Д.Трамп. Пока черты ее еще нечетки, конкретика, видимо, появится в ближайшее время, но сам факт повышения различных тарифов серьезно угнетает инвесторов и заставляет их все чаще вспоминать и 1929 год и 1987 годы. Волнуют инвесторов и рост доходностей на рынке казначейских облигаций в США, и повышение ставки ФРС, и сокращение баланса американского ЦБ, и прекращение в скором времени программы QE ЕЦБ и много других факторов. Одним из таких тревожных индикаторов является спрэд LIBOR-OIS, который всегда был индикатором ситуации с ликвидностью в мировой банковской системе. На прошлой неделе уровень LIBOR-OIS поднялся до максимума с 2009 года, до 58 базисных пунктов. Тревожный сигнал. Почему так происходит? Давайте разберемся.

Спрэд LIBOR-OIS – это разница между краткосрочными ставками в Лондоне и межбанковской ставкой овернайт свопов, ориентированных на ставку по федеральным фондам. В краткосрочном кредитовании LIBOR есть риск контрагента, а в OIS такого риска нет, поэтому спрэд LIBOR-OIS показывал уровень напряжения в банковской системе. Например, на пике ипотечного кризиса 2008 года спрэд достигал 365 базисных пунктов. В спокойные дни на мировых рынках спрэд находится в диапазоне 10-20 базисных пунктов. И вот в прошлую пятницу он вырос до 58 б.п. или вышел на уровни 2009 года. Ставка 3-х месячного LIBOR на закрытии в пятницу поднялась до 2.29%, максимум с 2008 года.

Дело в том, что в США с этого года начали действовать налоговые изменения инициированные Д.Трампом. В ряду основных изменений есть такой новый налог «anti-abuse tax (BEAT)», с 2018 года ставка этого налога 5%, с 2019 года 10% и после 2025 года ставка вырастет до 12.5%. Суть этого налога заключается в том, что, если компания получает 100 долларов налогооблагаемой выручки и отправляет в свои аффилированные иностранные подразделения 110 долларов, тогда возникает новый налог BEAT, который повышает в итоге общие налоговые выплаты до 31% (21% регулярный налог и 10% BEAT).

U.S. Federal Reserve Chairman Jerome H. Powell meets with Australian Prime Minister Malcolm Turnbull (not pictured) at the Federal Reserve in Washington, U.S., February 22, 2018. REUTERS/Sait Serkan Gurbuz - RC14708C3000

Очевидно, что многие американские корпорации для того, чтобы уйти от этого нового налога возвращают доллары на счета американских банков и уменьшают платежи своим зарубежным подразделениям. Как правило, доллары они держат в краткосрочных корпоративных или государственных облигациях, поэтому их приходится продавать и именно поэтому банки испытывают сложности с краткосрочным фондированием. Нетрудно догадаться, что этот процесс будет нарастать. По различным оценкам крупнейшие американские компании держат за пределами США до 2 трлн. долл. Отсюда вывод – спрэд LIBOR-OIS продолжит расти, что будет говорить о существенном напряжении внутри мировой банковской системы. Вполне возможно мы увидим и 100, и 200 б.п.

И что делать, спросите вы? Отвечу словами из известного фильма – «Верещагин! Уходи с баркаса!».

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.